上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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