本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从错一个题就往阴里装一支笔高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来错一个题就往阴里装一支笔最快速度(dù)紧缩货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期(qī)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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