近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(ksrds是什么意思，srds是什么意思啊è)户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.3srds是什么意思，srds是什么意思啊4元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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