自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么rong>陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的(de)其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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