颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗-橘子百科-橘子都知道

颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月(yuè)全国规模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企(qǐ)业营业(yè)收入(rù)累计(jì)同比增长0.5％；规(guī)模(mó)以上(shàng)工业(yè)企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)由(yóu)正转负(fù)的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)的下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严(yán)重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然较大(dà)，与3月(yuè)份(fèn)相比，产(chǎn)成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港澳(ào)台商和私营(yíng)企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一(yī)步扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的利润(rùn)增速降幅依然较(jiào)大；中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和装备制造业的利润增速出现明显分化(huà)，中(zhōng)游原材料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负，是整体工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拖累，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)回升幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时(shí)走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速(sù)反弹乏力。

　　总体而言，与上(shàng)个月(yuè)相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的(de)行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业(yè)收入(rù)增(zēng)速由负转正，营业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设备制造业、通用设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器仪表制(zhì)造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和(hé)供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及(jí)费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏(piān)高严(yán)重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行业的营业利(lì)润累计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的(de)营(yíng)业利润累计增速均出现回(huí)落，其中回(huí)落幅(fú)度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和设备修理、汽车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等(děng)行(xíng)业(yè)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速明显回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数(shù)和应(yīng)收账款平均回(huí)收期(qī)进一(yī)步(bù)增加(jiā)。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计(jì)每(měi)百(bǎi)元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外(wài)商及(jí)港澳(ào)台(tái)商(shāng)和(hé)私营(yíng)企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份(fèn)制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速(sù)降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选的增(zēng)速(sù)依然(rán)为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属矿采选业(yè)、废物(wù)资源综合利(lì)用的(de)增速为负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装备制(zhì)造(zào)业的利(lì)润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相比，利润(rùn)增(zēng)速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游装备(bèi)制造(zào)业利润增速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国(guó)内汽(qì)车销售量的提升(shēng)和汽(qì)车(chē)产业链出口强劲，汽车制造(zào)业的利润增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低(dī)，汽(qì)车制造业当(dāng)月利(lì)润(rùn)增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化(huà)学(xué)纤维制造、金属制(zhì)品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增(zēng)幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增速(sù)出现明显回升，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)依然(rán)为负；农副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰等多(duō)个行业的利润跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往后看，价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求转好速度较慢，这(zhè)也意(yì)味着下(xià)游(yóu)行业的利(lì)润增速(sù)向上爬(pá)坡的(de)节奏大(dà)概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食(shí)品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和(hé)医(yī)药制造跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和印刷和(hé)记录媒介(jiè)利润(rùn)降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品增速由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增(zēng)速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持(chí)高(gāo)位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电(diàn)力热力(lì)利(lì)润增(zēng)速相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应(yīng)利润(rùn)增速降幅(fú)收(shōu)窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力(lì)利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业(yè)利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡(pō)信(xìn)号(hào)：一(yī)，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的(de)行(xíng)业(yè)进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由(yóu)负(fù)转正，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继(jì)续成(chéng)为拉(lā)动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的(de)生(shēng)产和供应业。

　　正如(rú)我(wǒ)们(men)在《今年工业企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第6次工(gōng)业企(qǐ)业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的(de)话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计(jì)工业企(qǐ)业利润增速(sù)转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶(jiē)段，这直(zhí)接(jiē)导致企业的(de)产能(néng)利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠(dié)加(jiā)营业成(chéng)本高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速(sù)明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析(xī)