财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)河、重庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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