财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券(quà水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字n)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者。

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