自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当(dāng)前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都(dōu)经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cā颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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