5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期(qī)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市(shì)场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次(cì)工业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧(cè)变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(de)过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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