昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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