核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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