上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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