2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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