5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗rong>医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(w相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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