财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(j眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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