国(guó)内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外(wài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他(tā)认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要(yào)关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么之前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么jiàn)将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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