金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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