美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shìsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度sand可数吗还是不可数，thousand可数吗出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tsand可数吗还是不可数，thousand可数吗íng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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