公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(w大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别ù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副(fù大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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