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文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事得失寸心知是谁的名句招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏观(guān)张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份(fèn)，规(guī)模以上(shàng)工业(yè)企业营业(yè)收入累计同(tóng)比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上工业企(qǐ)业利润累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事得失寸心知是谁的名句strong>。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润增(zēng)速(sù)由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计(jì)增速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多(duō)种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制(zhì)约工业(yè)企业利润爬坡速度。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大(dà)。3）上游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的(de)利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅(fú)依然(rán)较大；中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)和装备制(zhì)造业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)分化(huà)，中游原材(cái)料加工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主要(yào)拉动项。在价格水平、内部(bù)需求、外(wài)部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行(xíng)业(yè)内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏(fá)力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升的(de)行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增(zēng)速由负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造业有望继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业(yè)利润增速回(huí)升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月(yuè)利润增速计(jì)算，4月(yuè)份文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事得失寸心知是谁的名句表现较好的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电(diàn)气机(jī)械及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造(zào)业(yè)、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供(gōng)应业电力。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约(yuē)工业企业(yè)利(lì)润爬(pá)坡(pō)速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速出现回升，其(qí)他(tā)13个(gè)行业的(de)营业利润累计增速均出(chū)现回(huí)落(luò)，其中(zhōng)回(huí)落幅度较大的(de)行业主要是农副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大的行业主要(yào)是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料(liào)制品等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企(qǐ)业利(lì)润分析(xī)

　　具(jù)体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业(yè)企业经(jīng)营绩效的增长压力(lì)依然较大(dà)，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平(píng)均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)为(wèi)20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私(sī)营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有(yǒu)工业(yè)企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一(yī)步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同(tóng)期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)利润增速表现较(jiào)好，石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采等其他行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅(fú)依然(rán)较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均为(wèi)负，尽管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制造业利(lì)润增速回升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业的(de)利润增速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此外(wài)叠加去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数较低，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通信和电子设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回升(shēng)，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造(zào)等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依(yī)然为负(fù)；农副食品加工、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)下游(yóu)行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大，分别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐(lè)用品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺织业、家(jiā)具制造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的机械和设备修理、电(diàn)力热力利润(rùn)增速(sù)相对(duì)较(jiào)高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。其(qí)中(zhōng)机械和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计(jì)增速(sù)上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热(rè)力利润累计(jì)同(tóng)比增速收(shōu)窄，但仍然(rán)保(bǎo)持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应增幅略(lüè)有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产(chǎn)和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的工(gōng)业企业利润(rùn)数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负转正，营业(yè)利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输设备(bèi)制造业、通用(yòng)设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于第6次(cì)工业企业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计(jì)算），如(rú)果按最近两次探底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的时间，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前我国仍面临内需(xū)增(zēng)长缓(huǎn)慢(màn)和(hé)外(wài)需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持(chí)续(xù)下滑(huá)。此外(wài)，叠(dié)加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速反弹速度(dù)大概率(lǜ)较为缓慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分(fēn)析(xī)