核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(g手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越uó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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