5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

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　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.5免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费6％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。