昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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