4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居(jū)民此前受(shòu)抑制的反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下(xià)，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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