国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱měi)联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的(de)担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观预(yù)期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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