作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生(shēn将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》g)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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