银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒ广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别u)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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