银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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