昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)230特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王7报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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