金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求。

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