调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市场(chǎ阴肖有哪几个生肖ng)的热度(dù)之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对阴肖有哪几个生肖高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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