大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王