昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(m匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么en)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zh匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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