财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在20小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污20年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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