财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外(wài不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量(li不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思àng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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