5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援(yu十公分有多长 10厘米就是10公分吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>十公分有多长 10厘米就是10公分吗án)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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