财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思wén)”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业(yè)绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在(zài)上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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