财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑方阵是什么意思(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提方阵是什么意思升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市方阵是什么意思场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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