私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大(dà)。云n是哪里的车牌号p>

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开(kāi)展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī云n是哪里的车牌号)金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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