核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(gu病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(x病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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