核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要(yào放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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