四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(l戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班iàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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