大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今(j公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站īn)年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(g公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情(qíng)公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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