5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ong>医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的>

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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