上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(sh多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗ì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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