四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思p>

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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