近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(ré见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情(qí见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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