金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短开表示目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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