4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容lor: #ff0000; line-height: 24px;'>科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

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