银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下(x对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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